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8月9日，黄山谷捷股份有限公司（下称“黄山谷捷”）将在深交所上会，向创业板发起冲击。如若告捷，A股将再添一家新能源汽车产业链公司。

黄山谷捷具有国资配景，控股鼓舞黄山供销集团有限公司执股51.87%；实控东说念主为全资控股供销集团的黄山市供销协调社和谐社。本次IPO召募资金5.02亿元，主要投向“功率半导体模块散热基板智能制造及产能提高技俩”、“研发中心建立技俩”和“补充流动资金”。

IPO日报发现，在本年A股IPO收窄的情况下，公司尽管喜迎上市审议会，但就怕更大的勤快还在背面。黄山谷捷能不成保住我方的“高新时候企业”资历，豪恣省俭资本会带来怎样的后遗症，原材料价钱还是飚至历史最高点但客户方面议价难……千般探员，难上加难。

开端：张力

文凭保得住吗？

据招股书先容，黄山谷捷是一家专科从事功率半导体模块散热基板研发、分娩和销售的国度高新时候企业，居品主要诓骗于新能源汽车限度。

黄山谷捷在招股书中默示，其于2021年9月18日赢得高新时候企业文凭，文凭编号为GR201834001048，有用期为三年。

从时候上来看，失效日历就在本年9月17日，还是相近。

金瓶梅2

2016岁首，由科技部、财政部、国度税务总局更动印发《高新时候企业认定惩处方针》第十一条文矩，“认定为高新时候企业须同期知足以下条款”。其中，企业从事研发和关联时候鼎新行径的科技东说念主员占企业夙昔职工总额的比例不低于10%。还有，最近三个管帐年度的研发用度总额占同期销售收入总额的比例要顺应要求，黄山谷捷对应的是：最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。

那么，黄山谷捷知足要求了吗？咱们一条条来查对。

当先是研发东说念主数要求。

最新一版招股书（上会稿）露馅，2021年—2023年（下称“敷陈期”），黄山谷捷研发东说念主员的数目诀别为16东说念主、40东说念主和48东说念主，诀别占职工总额的5.39%、6.98%、7.23%。这一条并未达到10%。

再看研发用度占比。

上会稿招股书露馅，敷陈期内，公司研发用度主要包括职工薪酬、材料用度、折旧与摊销等，研发用度诀别为494.09万元、1234.41万元和1840.03万元，占交易收入的比例诀别为1.93%、2.30%和2.42%。也即是说，公司最近三年累计研发用度金额3568.53万元，占最近三年累计交易收入的比例为2.30%。这一条也未能达到3%的程序。

特殊义的是，公司最近三年研发东说念主员数目从16东说念主猛增至48东说念主，研发用度复合增长率为92.98%。2022年及2023年公司研发用度诀别相较上年增幅149.84%、49.06%

不管是研发东说念主员如故研发用度的增长速率，齐能体现出公司“心急”拉高比值，大香蕉网只能惜仍未达到高新时候企业认定的程序。

敷陈期内，公司享受的税收优惠共计金额诀别为372.59万元、1082.26万元和1669.26万元，占利润总额的比例诀别为9.42%、9.13%和8.75%。

告捷认定高新时候企业【FN-064D】ボディ HEAT 7，税率上能裁减不少，但税收优惠只是是“高新时候企业”带来的诸多优惠之一。

新认定的高新时候企业有平直的策略资金奖励。一些场地政府也会给以复审通过的企业资金补贴、技俩扶执或融资便利等撑执。高企天禀还会带来更多品牌效应，获取阛阓竞争上风、招引东说念主才，在投标和上市流程中，也会有一定的加分恶果。

如今黄山谷捷的高新时候企业文凭到期在即，能否在深交所处过会当然是一大探员，在这之后，公司能否通过高新时候企业资历复审又将是另通盘难关。

强行“找补”

在功绩上，黄山谷捷比年来达成了快速增长。2021年—2023年（下称“敷陈期”），黄山谷捷达成的交易收入诀别为2.55亿元、5.37亿元、7.59亿元，扣除非世俗性损益后包摄于母公司整个者的净利润诀别为3398.34万元、9671.78万元和14529.21万元，复合增长率106.77%。

与此同期，黄山谷捷的主交易务毛利率也呈高潮的态势。敷陈期内，黄山谷捷主交易务毛利率诀别为28.19%、34.37%和36.26%，与同期同业业可比公司平均水平一致。

功绩连忙增长一方面收获于公司主营居品销量、工艺提高，另一方面可能也和公司豪恣省钱相关。

与同业可比上市公司比较，公司的研发用度率光显更低，仅有简短同业可比公司平均值的一半以致三分之一。

梗概是研发用度率简直不够看，黄山谷捷“找补”称，公司将研刊行径流程中产出的可对外售售的样品资本从研发支拨结转至交易资本/存货，并把这三年“研发支拨”的占比7.31%、7.18%和7.29%补充在“研发用度”的对比里。

事实上，公司在研发参加和研发用度核算上是存在弱点的。

核算上的弱点包括研发高管兼任惩处责任但薪酬未予分管、具体项方针研发工程师的部分薪酬未计入条约践约资本、研发技俩结项后未实时转出等。这些问题导致公司存在调增研发用度的情形，2022年黄山谷捷调增了研发用度共计58.53万元。

销售上，不夸张地说，黄山谷捷的销售东说念主员不错一夫之用。

2023年末，公司仅有6个销售东说念主员，2020年至2022年更少，仅有3东说念主。公司敷陈期内销售用度主要为职工薪酬。敷陈期内，公司销售用度诀别为83.83万元、152.55万元和230.70万元，占交易收入的比例诀别为0.33%、0.28%和0.30%，同业业可比公司平均值诀别为1.90%、2.46%、1.94%。

IPO日报翻阅其他可比公司年报发现，按交易收入策画各公司销售东说念主员的东说念主均创收，2023年末，正强股份有销售职工15东说念主，东说念主均创收2782.75万元；豪能股份有销售职工41东说念主，东说念主均创收831.33万元；兆丰股份有销售职工32东说念主，东说念主均创收2519.46万元；比较之下，黄山谷捷的6名销售职工东说念主均创收高达12649.77万元，是同业职工创收的4至15倍！

两端遭难

公司对大客户存有依赖，而居品原材料价钱波动则增添了一点裂缝。

尽管敷陈期内，公司的客户纠合度逐年裁减，但占比仍较高。敷陈期内，公司主交易务前五大客户的销售收入诀别为17310.59万元、33277.80万元和42104.34万元，占交易收入的比例诀别为67.77%、62.01%和55.47%，其中敷陈期内对英飞凌的销售收入诀别为10217.16万元、15377.48万元和12578.20万元，占交易收入的比例诀别为40.00%、28.65%和16.57%。

公司居品主要诓骗于新能源汽车限度，是新能源汽车电机箝制工具功率半导体模块的进犯构成部件。如若按进犯客户来策画，敷陈期内，公司对英飞凌、中车时期、斯达半导、和谐汽车电子、深圳安森好意思、上汽英飞凌和成齐士兰半导体制造有限公司(以下简称“成齐士兰”)等主要客户各期居品销售收入共计金额占主交易务收入的比例诀别为86.25%、76.12%和76.30%。

高纠合度的同期，黄山谷捷居品结构较为单一，铜针式散热基板收入及毛利占比均朝上90%，最新一期已朝上98%。

也即是说，黄山谷捷的交易资本中平直材料占比较高，而铜行动大量商品价钱波动较大。2024年，主要原材料铜的价钱节节攀升，5月20日飙升至有史以来价钱最高点。

黄山谷捷与英飞凌的降价实践周期为2年，与和谐汽车电子的实践周期为3年，其他则未有明确商定。不错看出，公司与主要客户商定的年降价钱传导机制存在滞后性，公司的议价主动权还有待提高。

原材料狂涨，但车企却在压价。

2023年以来有多家新能源车企文告下调价钱，公司的居品销售单价也在迟缓下滑。敷陈期内，公司主要居品铜针式散热基板的平均销售单价诀别为97.63元/件、95.40元/件和90.97元/件，2022年和2023年销售单价同比着落2.28%、4.64%。

END

记者褚念颖

校对 佘诗婕

剪辑 吴鸣洲

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